УДК 336.761
Ройко Ігор
аспірант
ДВНЗ «Київський національний економічний
університет імені Вадима Гетьмана»
м. Київ
СУЧАСНІ БІРЖОВІ ПРОДУКТИ ЗАЛУЧЕННЯ КАПІТАЛУ В КОНТЕКСТІ ЄВРОПЕЙСЬКОЇ ІНТЕГРАЦІЇ УКРАЇНИ
Анотація
У статті досліджуються питання запровадження на біржовому ринку акцій інноваційного продукту Української біржі - «Залучення капіталу». Проаналізовано досвід функціонування подібних «біржових продуків» як присутні на світових ринках акцій, призначенням яких є залучення інвестиційного капіталу інноваційними компаніями.
біржовий ринок акцій, лістинг, нові ринки, ринок залучення капіталу, ринок інвестицій та Ключові слова: інновацій, ринок альтернативних інвестицій, ринок фінансування та торгів інноваційних компаній.
Умовами «Угоди про асоціацію» між Україною та ЄС передбачена імплементація Директив ЄС щодо фінансових ринків, їх інститутів та інструментів. Наслідками для українського фондового ринку, пов'язаними із створенням зони вільної торгівлі з ЄС, може стати подальша інтеграція вітчизняного ринку до європейськиї ринків капіталу, як в частині залучення капіталу на європейських біржах, так і залучення європейського та вітчизняного капіталу на українських фондових біржах за європейськими технологіями.
Увага до нових механізмів залучення капіталу, пов’язана із труднощами посткризового відновлення традиційних публічних ринків IPO, тому все більшої уваги заслуговують «нові ринки» залучення капіталу. Традиційні публічні біржові ринки мають традиційно високий рівень зарегульованості, «нові ринки», у яких цей рівень регуляції значно нижчий, є привабливим для швидкого залучення інвестиційного капіталу молодими компаніями зростання [1].
На початок 2014 року серед іноземних ринків за кількістю українських емітентів лідирує Варшавська фондова біржа, на якій торгуються акції 13 емітентів, 11 з яких пройшли процедуру лістингу на біржі - «головний ринок» (main market), а дві торгуються на «новому ринку» (NewConnect). Абсолютна більшість цих емітентів мають реєстрацію поза межами України: 4 компаніїї – Кіпр, 6 – Люксембург, 3 – Нідерланди [2]. Залишиться привабливим для українських емітентів у найближчі роки і Лондонська фондова біржа зі своїм «новим ринком» альтернативних інвестицій «AIM». Окремі великі українські компанії можуть спробувати свої сили в IPO на азійських ринках, насамперед, на «новому ринку» - «Growth enterprise market» Гонконгської фондової біржі.
У 2011-2013 роках на «нових ринках» Варшави, Лондону та Гонконгу (табл. 1) фіксувалось зростання як ринкової капіталізації, так і кількості лістингових компаній, що здійснили залучення капіталу. Лідером як за показниками ринкової капіталізації, так і за кількістю лістингових емітентів є Лондонський «AIM». Варшавський «NewConnect» переважає Гонконгський «Growth enterprise market» за кількістю лістингових емітентів, але у рази поступається йому у показниках ринкової капіталізації. На кінець 2013 року на цих ринках лістингувались 1748 компаній з ринковою капіталізацією у понад $145 млрд. Лише п’ять з них українські (MHP, Regal Petroleum, Ukrproduct, XXI Century, Arricano), які залучали капітал на «ринку альтернативних інвестицій» (AIM) Лондонської фондової біржі. На ринку «NewConnect» Варшавської фондової біржі тільки дві українські компанії (KDM Shipping та AGROLIGA Group).
Таблиця 1
«Нові ринки» Варшави, Лондону, Гонконгу: ринкова капіталізація (РК) (млн.$) та лістингові компанії (ЛК) у 2011-2013 роках [2,3,4]
|
|
2011
|
2012
|
2013
|
|
Новий ринок
|
РК
|
ЛК
|
РК
|
ЛК
|
РК
|
ЛК
|
|
«NewConnect»
|
2 484
|
351
|
3 589
|
429
|
3 654
|
445
|
|
«AIM»
|
95 184
|
1 143
|
98 800
|
1 096
|
123 766
|
1 087
|
|
«Growth enterprise market»
|
10 887
|
170
|
10 116
|
179
|
17 290
|
192
|
|
Разом
|
109 083
|
1 674
|
113 246
|
1 722
|
145 249
|
1 748
|
«Нові ринки» є досить поширені на європейських біржах – членах Європейської федерації фондових бірж (FESE). Поряд із основним торговим майданчиком, створені «біржові продукти» з менш жостким регулюванням мета якого створити більш сприятливі умови для залучення капіталу компаніями зростання і інновацій. Крім того, переважна більшість таких нових ринків функціонує за правилами MTF (Multilateral Trading Facilities), тобто багатосторонніх торгових систем.
Таблиця 2
«Нові ринки» європейських бірж-членів FESE: лістинг, ринкова капіталізація та обіг акцій у березні 2014 р [5]
|
Фондові біржі
|
Новий ринок
|
Лістингові
компанії
|
Ринкова капіталізація (млн. євро)
|
Обіг акцій
(млн. євро)
|
|
Athens Exchange
|
Alternative Market
|
14
|
140,8
|
0,2
|
|
BME (Spanish Exchanges)
|
MAB Expansión
|
21
|
3 530,3
|
n/a
|
|
Borsa Istanbul
|
BIST Second National Market
|
86
|
5 792,5
|
682,9
|
|
Bratislava Stock Exchange
|
Bratislava Stock Exchange
|
64
|
664.1
|
//
|
|
CEESEG - Budapest
|
BETa
|
23
|
46,3
|
1,1
|
|
CEESEG - Vienna
|
Dritter Markt MTF
|
24
|
1 435,4
|
n/a
|
|
Cyprus Stock Exchange
|
Emerging Companies Cyprus
|
19
|
915,6
|
n/a
|
|
Deutsche Börse
|
Entry Standard
|
180
|
43 947,9
|
114,8
|
|
Irish Stock Exchange
|
ESM
|
26
|
81 992,4
|
74,4
|
|
Luxembourg Stock Exchange
|
Euro MTF
|
213
|
387,4
|
0,5
|
|
NASDAQ OMX Nordic
|
First North Alternative Market
|
135
|
4 381,5
|
346,1
|
|
NYSE Euronext
|
Alternext
|
184
|
10 495
|
690
|
|
Oslo Børs
|
Oslo Axess
|
32
|
2 420,5
|
54,5
|
|
Warsaw Stock Exchange
|
NewConnect
|
442
|
2 421
|
21,7
|
|
TOTAL
|
|
1 461
|
158 536
|
1 990,2
|
На кінець березня 2014 року на «нових ринках» європейських бірж-членів FESE лістингувалось 1461 компанія, з ринковою капіталізацією у майже 159 млрд. євро і обсягом ринкових угод (EOB) – у майже 2 млрд. євро за березень 2014 року. Українським компаніям слід більш детально розгдядати можливості залучення капіталу не тільки на «нових ринках» Варшави чи Лондону.
З середини 2013 року на Українській біржі за підтримки НКЦПФР розпочалась реалізація інноваційного проекту «Залучення капіталу». Проект лише на самому початку і особливих «успіхів» поки що не має, але інвестиційне співтовариство пов’язує з ним великі надії. Основне призначення біржового продукту — сприяння залученню інвестицій, перш за все, для невеликих та зростаючих компаній, що прагнуть реалізувати свій потенціал розвитку [6].
Таблиця 3
Вимоги до емітентів для розміщення акцій на «Ринку залучення капіталу» Української біржі та «NewConnect» Варшавської фондової біржі.
|
|
«Ринок залучення капіталу»
|
«NewConnect»
|
|
1.
|
Функціонуючий бізнес - не менше 1 року
|
Фінансова звітність в стандартах МСФО за попередні три роки
|
|
2.
|
Наявність чіткої стратегії та
бізнес — плану на 3 роки
|
Достатність оборотного капіталу
|
|
3.
|
Мінімальна оцінка бізнесу- 8 млн. грн.
|
Ринкова капіталізація – як мінімум еквівалент 12 млн. євро в злотих
|
|
4.
|
Наявність політики корпоративного управління
|
Дотримання кодексу корпоративного управління у добровільному порядку
|
|
5.
|
Плани щодо залучення коштів
|
Від 8 млн. грн.
|
|
6.
|
Готовність мати free float - не менше 15-25 відсотків
|
Free float – не менше ніж 25 відсотків
|
Головною проблемою запровадження біржового продукту залучення капіталу Української біржі є дефіцит платоспроможних інвесторів та низька корпоративна культура вітчизняних емітентів. За останні роки поле вітчизняних інвесторів значно звузилось. Порівнюючи основні параметри проектів Української та Варшавської бірж, можна констатувати, що вітчизняний проект концептуально близький ринку фінансування та торгів інноваційних компаній (NewСonnect) Варшавської біржі. Вітчизняний «продукт» значно програє в частині державної підтримки. Крім сприяння зі сторони державного регулятора фондового ринку, ніяких фінансових чи податкових стимулів держава не надає. Бузумовно, це не буде сприяти реалізації успішних проектів залучення капіталу за посередництвом фондових бірж у високотехнологічні сегменти вітчизняної економіки.
Таким чином перед українською інвестиційною спільнотою стоять два взаємопов’язаних завдання: максимально врахувати європейський досвід організації та функціонування «нових ринків» залучення капіталу для створення на вітчизняних біржах ефективних біржових продуктів аналогічного призначення; створити відповідне середовище для тих українських компаній, які бажають та потребують залучати капітал на «нових ринках» європейських фондових бірж.
Список використаних джерел
- Federation of European Securities exchanges statistics methodology, January 2010, version 5.2 – 25 pages. [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.fese.eu/_lib/files/FESE_Statistics_Methodology_5_2_January10_FINAL.pdf.
- Проект NewConnect Варшавської фондової біржі. [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.newconnect.pl.
- Проект «Growth enterprise market» Гонконгської фондової біржі [Електронний ресурс] – Режим доступу:http://www.hkgem.com/root/e_default.aspx.
- Проект AIM Лондонської фондової біржі [Електронний ресурс] Режим доступу до матеріалів: http://www.londonstockexchange.com/companies-and-advisors/aim/aim/aim.htm.
- Офіційний веб-сайт Федерації європейських фондових бірж [Електронний ресурс] Режим доступу до матеріалів: http://www.fese.eu/en/?inc=art&id=3.
- Проект Залучення капіталу Української біржі: [Електронний ресурс] Режим доступу: http://www.ux.ua/s328.
| 
